来源：时代周报
作者：时代周报
信托，变天了！
今年上半年，信托业连续爆出多个大雷。四川信托亿元资金窟窿、安信信托亿元产品逾期、国投泰康踩雷31亿元通道业务……甚至还有一个雷，竟然以瞒天过海的手法，从一众信托公司手中套出亿元的现金——这种“局中局”的操作，令我等吃瓜群众叹为观止。
实际上，信托业频频爆雷，与风险资产不断增长息息相关。
年前，信托风险资产率普遍维持在0.8％以下。但从年开始，风险项目疯狂扩张，年末，这一比率已经上升至2.67％。而信托业协会年一季度的数据显示，信托风险资产率已破3％，且不排除继续上升的可能。
据信托业协会数据显示，今年一季度末，信托业风险项目环比增加79个至个，整体风险资产规模继续增长至.03亿元。即便爆雷不断，但信托对于不少大资金而言，仍然是选项之一。
一个行业天雷滚滚，却还有资金源源不断地投入其中，其中奥妙何在？
富人的游戏
信托，用5个字形容就是：富人的游戏。
通常来说，购买一个信托产品所需要的资金，往往高达数百万元。能达到这一条件的投资者，往往都称得上是有钱人。注意，这里的百万元指的是现金，要是卖房买信托的话，那您还是靠边站吧。
但是，信托产品的高门槛，是有道理的。
信托产品覆盖货币、资本以及实业市场，比基金的涉及面广，获得牌照的难度奇高，还自带“破产保护”这一深受富人喜爱的属性。破产保护意味着，投资在信托里的钱不会被清偿，即便爆雷也有机会拿回本金。
“安全”，原本是投资人对信托产品的固有印象，但随着信托业的急速发展，这个固有印象正在被打破。
据了解，海外版本的信托，一般涉及三方：委托方、受托人和受益人。委托方将钱给受托人进行理财，并将收益分配给受益人。这个信托，通常就是“代人理财、为人管业。”
但中国版本的信托截然不同。
中国版本的信托，核心是一个金融工具。举个例子，委托人做项目缺少资金，就会去找信托公司筹资，而信托公司通过将项目包装成产品向投资人发售，筹集到资金后将款打给委托人。在委托人的项目产生收益后，连本带利还给信托公司，信托公司抽佣后再返还投资人。
这一套流程走下来，信托公司就是干着“做中间商赚差价”的活儿，运作上和普通行业的筹资运作没有太大的不同，唯一的区别是信托公司拥有信托牌照，得到投资人的认可，筹集到的资金数额也相对较大，且用时更短。
投资人图“安全”与“收益”、信托公司图“创收”，但高收益高风险，为了满足两者对收益的追求，风险资产投资应运而生。既然说明了是风险资产，那风险就不是一般地大。
这不，信托公司今年就连续爆雷了嘛。
发展之路
事实上，任何金融产品都有风险。但中国信托行业最早的发展初衷是助力经济发展，因此降低风险显得尤其重要。
年，一代“红色资本家”荣毅仁在人民大会堂吃完一顿羊肉火锅后，受邓公邀请出山。9个月后，中国第一家信托公司——中国国际信托投资公司（简称“中信”）成立，由荣毅仁亲自执掌。
当时的中国外汇储备不足，导致不少好项目在发展过程中都遭遇了现金流难题。
年，江苏仪征化纤厂资金不足，成为中信在信托业融资的首作。荣毅仁提出向国外发行债券启动项目，在日本发行了亿私募债券，效果相当不错。尽管遇到了一些舆论压力，但三年后江苏仪征化纤厂建成投产，借来的钱如期归还，中信在海内外的信托名声一炮打响。
从此，“信托热”浪潮汹涌而至。
为了弥补银行信贷的不足，加上利用多余的闲置资金，各家银行、地方政府等纷纷成立信托公司。年，中国第二大信托公司——广东国际信托投资公司（简称“广国信”）正式成立。
凭借信托这个金字牌照，广国信在海外累计吸收资金达50亿美元，迅速成为中国南部信托业的龙头。
“北中信，南广国信”，这两家公司带领着一众中国信托公司一路前行。受两家巨头影响，大量资本进入信托行业。截至年6月，仅仅是银行下辖的信托公司或者部门就已多达个。
此后，信托业加速发展，巅峰时期（年）的信托公司多达0多家。
大量资金涌入信托业，信托公司再将这些资金投资到实业当中，中国经济因此而受益。只不过，信托业看似生机勃勃，实际上在飞速扩张的几年中，早已埋下不少“深雷”。
荣毅仁发债募资的操作，成为了当时信托开展业务的常规操作。资金来源仍然是负债资金，与银行的贷款业务差别不大，与“为人管业、代人理财”的海外信托也相差甚远。
终于，中国信托业的第一个惊天大雷在年引爆了。
资金窟窿
年1月，广国信递交破产申请书，统领南方信托业数年的龙头就此倒下。
年亚洲金融危机爆发，大规模挤兑等系统性风险席卷亚洲。年10月，广国信因无法支付巨额内外债务被实施行政性关闭，在接近3个月的清算盘点后，广国信总资产仅为.71亿元，总负债却高达.45亿元，负债率为％，妥妥的“资不抵债”。
一个.94亿元的资金窟窿，即便有白衣骑士想救广国信，估计也是无能为力。
据当时媒体报道，广国信有多家债权人，而且不严查偿债能力就批放近亿元的贷款，加上以债养债、乱拆乱投等金融乱象，高管不知道旗下子公司、员工私账走公费报销等以权谋私的行为，直接将负载着信托业希望的广国信一举击溃。
唯一值钱的，估计就剩下那一张信托牌照。
广国信的“世纪大雷”，引起监管层的重视。一场持续2年的行业整顿在年3月拉开帷幕，信托行业遭遇大洗牌，“银行、信托、证券”业务板块分离得更为明显。
信托业的规模，从巅峰时期的0多家公司减少至68家，直至如今，也没有新的信托公司出现。
只不过，爆雷从来都不会因为行业整顿而彻底消失。
救星陨落
随着中国经济的发展，房地产、基建行业进入黄金时期，信托公司的玩法也一改以往的简单粗暴。
过去，信托投资大多都是一对一的方式，一旦出事就容易爆雷。但2年的上海外环隧道项目改变了这个惯例。要知道，像上海外环隧道这类重大工程，一向都很容易出现缺乏资金的情况，而且创造的收益也十分可观。
上海外环隧道项目由爱建信托操刀，打造成为一个集合信托计划。信托公司可以接受2个或以上的委托人委托，这让个人投资者有机会参与到这个资本游戏当中。
趁着基建的春风还在，很快就有信托公司推出了与房地产密切关联的房地产资金信托。换言之，你建楼没钱或者不想掏太多钱，可以通过地产信托产品来进行筹资。
房地产，一时之间成为了信托公司的救星。
有了大量资金的涌入，房地产行业的发展远超所有人的想象，伴随着房地产的发展，炒房客等一系列“衍生业务”也纷纷出现。房价被一推再推，直至到今天只能仰望的地步。
与消费品相似，作为民众刚需，房地产的销售回款仍然有所保证，因此一直受到各大信托公司的欢迎。数据显示，截至年末68家信托公司管理资产规模为22万亿元，其中房地产信托占比约20％，换算过来，大概是4.4万亿元左右。
然而，“房住不炒”的政策正将地产信托业务一步步堵死。
今年5月，银保监会出台《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》，其中明确了全部集合资金信托投资于同一融资人及其关联方非标债券资产合计金额不得超过信托公司净资产30％；全部集合资金信托投资于非标债券资产合计金额在任何时点均不得超过全部集合资金信托合计实收信托的50％。
听起来，这段话无比绕口，但业内人士都认为这是目前最为严苛的条款。
用人话来说，如果一家净资产亿的信托公司，对同一个融资人的非标债权投放规模不得超过30亿元，但目前行业内单只地产信托规模20亿元以上是普遍现象。
有业内人士反映，信托公司投资非标占比大多超50％，特别是基建和房地产信托。在过去，地产信托一直都是信托公司重要的利润来源，但如今这条路恐怕不及从前了。
冰山一角
信托业出现更为严厉的规定，与这个行业不断炸雷关系极大。
今年3月，成立于年的四川信托被监管部门接管并叫停所有资金池业务的消息就开始在市场上流传。尽管5月11日晚，四川信托在